摆脱扩表陷阱

　　虽然春节人均消费额、前两月社零增速等数据，显示消费仍处于慢复苏状态，而GDP平减指数连续两个季度为负的局面能否扭转，也存在不确定，但从前两个月的工业生产、制造业投资、用电量以及进出口等数据来看，中国经济运行在生产端的改善是十分明显的。相应我们将今年第一季度GDP（不变价）同比增速预期值上调至5%以上。不过，随后经济运行改善能否延续下去，还会受到金融效率的影响。

　　首先，融资速度与经济增速、物价目标还存在差距。自去年经济工作会议以来，货币调控的目标已转为“促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，即货币、融资环境更加侧重GDP名义增速的恢复，GDP名义增速可以用实际增速与平减指数的合计数来观察，截至去年末，GDP名义增速为4.7%，同期社融与M2增速则分别为9.5%、9.7%。截至2月末，社融与M2增速均有微降，分别为9.0%、8.7%，因此出于巩固经济运行的改善势头，货币、融资环境还需要进一步提升匹配能力。