又见“适度宽松”

　　12月9日，中共中央政治局召开会议，作为年内最后一次高规格会议，同时也是中央经济工作会议的前奏，市场关注度极高，本次也有不少重要提法值得关注。

　　第一，政策表述有重大变化，提到“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。

　　这之中，财政政策的表述不算意外。此前财政部和新华社都已预告过“中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间”，2025年狭义的赤字率和广义的赤字规模预计都会提升，无非是幅度问题。

　　货币政策表述的变化更加关键。近年来市场已经习惯于“稳健”“精准”等中性词汇，本次“适度宽松”非常罕见地给出了方向性的偏重。回顾历届政治局会议，“适度宽松”的提法仅出现过三次，分别是2009年7月、2009年11月和2010年2月。不过，由于当时“四万亿”政策宽信用效果较快，货币政策实际上并不宽松，期间没有降准降息操作，资金利率整体上行，债市也处于熊市周期。