全球财政力度分化的市场影响

　　过去数年，美国“宽财政”持续支撑美国基本面，是“美国例外论”的重要支柱之一。不过受到债务压力等影响，未来美国政府支出对经济的贡献或有下降，而中国和德国财政转为更为积极，或影响全球经济，并重塑市场格局。

美国：赤字压力下财政扩张乏力

　　与中德积极推进财政扩张不同，美国财政政策在预算僵局、债务负担和政治分歧的背景下，呈现出更为保守的趋势。近期共和党在众议院以微弱多数（218-214）通过了2025财年预算决议，计划未来10年增加4.5万亿美元赤字，主要通过延长《减税与就业法案》（TCJA）实现，同时要求削减2万亿美元的联邦支出，优先拨款领域聚焦边境安全和国防。这一决议较早前市场预期有所调整，未包含特朗普政府提议的新增减税计划（如免税小费、加班费等），而支出削减规模从此前的1万亿美元翻倍至2万亿美元。考虑到共和党内部分歧，以及参议院需两党合作通过法案的可能性较低，预算决议全面落地的前景仍存疑，最终财政扩张幅度可能低于当前预期。