美元的“十字路口”

　　10月6日以来，美元强势升值，9日盘中一度升至99.6高位，为8月初以来的新高。美元能否打破三季度以来的低位震荡格局，长期贬值预期能否继续演绎？

近期美元反弹的三个阶段及两方面原因

　　本轮美元反弹的时间起点是9月中旬美联储重启降息之后，整体可以分为三个阶段和内外两大因素来理解：

　　第一阶段，9月17日-9月25日，在美联储如期降息25bp叠加中性偏鹰的经济预测摘要（相对市场预期而言）发布之后，前期较乐观的“降息交易”重新校准，2年期美债利率和美元指数同步反弹，美元指数对成分货币同步升值。尽管美联储在9月17日如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，并暗示年内可能再降息50个基点，但随后市场情绪迅速反转。投资者开始重新评估美国经济的韧性，特别是第二季度GDP增速被上修至3.8%以及初请失业金人数回落等数据，削弱了对快速、大幅降息的必要性，导致前期盛行的“降息交易”平仓，部分交易员甚至将对2025年剩余时间的降息预期从50个基点下调至仅25个基点。随着降息预期降温，美债收益率回升，美元指数从决议后的低位开启反弹。但反弹的势能并不强。区间内，美元指数从96.6（9月16日）反弹至98.6，升值2.1%。2年美债利率从3.51%（9月16日）反弹至3.64%，回升13bp。