降息重启，美债利率怎么走

　　9月FOMC例会，美联储重启降息，10年美债利率一度跌破4.0%。历史上的降息周期，长端美债利率和期限溢价的走势存在异同，这次将如何演绎？

美联储降息周期，美债利率走势的异同

　　70年代以来，美国共经历12次降息周期，其中5次为软着陆环境下的预防式降息，美联储平均降息234BP，降息平均持续9个月。7次降息时或降息后出现经济衰退，平均降息647BP，降息平均持续20个月。

　　预防式降息的动因可分为两类，一是防范潜在风险，包括1998年LTCM冲击、2019年贸易冲突与全球经济放缓；二是通胀回落后，进行利率“再校准”，包括1984、1995、2024年的预防式降息，目的是在通胀缓和、增长降温时下调政策利率，使利率回到与中性利率更匹配的区间。应对式降息主要动因是应对美国衰退、就业压力，包括1970年尼克松衰退、1974年石油危机、1980年和1981年双底衰退，1990年储贷危机，2001年互联网泡沫破裂以及2007年金融危机。1982年前，可使用折现率判断政策利率下调与否。1982年后，则可使用联邦基金目标利率作为判断降息的标准。