美国通胀风险有多大

　　“对等关税”落地以来，美国再通胀的风险可控，至今尚未成为货币政策和资本市场的主要矛盾。关税的通胀效应为何持续低于预期，会否成为2026年“被低估”的风险？

　　对等关税的“通胀效应”：这次为何系统性低于预期？

　　2025年4月以来，美国通胀开始反弹，但读数持续弱于预期。2025年，美国“再通胀”的动力主要来自于核心商品分项，而核心服务继续延续降温态势。2025年12月，美国CPI同比仅为2.7%，4月低点为2.3%；环比角度来看，2025年4月以来，美国通胀环比多数弱于预期。