美国通胀何时“卷土重来”

　　对等关税落地已有数月，但美国通胀表现却持续弱于预期，与联储6月FOMC例会释放的“鹰派”信息形成反差。为何关税未能推升通胀、下半年美国通胀会否“卷土重来”？

回顾：上半年美国通胀表现为何较弱

　　在关税冲击下，美国市场、消费者通胀预期及进口价格上行，但CPI表现较弱。自特朗普关税2.0加征以来，市场、消费者对美国通胀预期大幅升温，密歇根大学1年通胀预期一度飙升至6.6%，4月11日（中美关税加码）以来10Y美债隐含通胀预期上行13BP。同时，关税对通胀传导的源头——进口价格指数也在4月、5月明显上涨，环比分别达0.5%、0.4%，较年初0%的水平大幅提升。但是，美国近几个月CPI通胀却持续不及市场预期，5月CPI环比仅0.1%，低于市场预期的0.2%。