融资结构的历史逻辑与AI时代的考验

　　讨论中国的融资体系，常见的问题是："为什么中国不大力发展直接融资？"好像这只是一个简单的政策选择——只要监管部门想改，就可以改。

　　但真实的世界没有这么简单。

　　一个国家的融资结构，不是某个人或某个部门拍脑袋决定的，而是它的增长模式、经济结构、收入分配结构共同作用的结果。中国今天间接融资为主的金融体系，也不是"选择"的结果，而是过去40年增长模式的内生产物。理解了这个历史逻辑，才能真正理解今天融资结构调整的方向，也才能真正理解为什么AI时代对这套体系提出了前所未有的考验。

追赶阶段的必然选择

　　改革开放初期，中国面临的约束条件非常清晰：劳动力充足但素质不高，技术落后几乎没有自主创新能力，资本极度短缺，国内市场规模小、居民收入低。在这样的约束下，投资拉动+出口导向几乎是唯一可行的增长路径。