长债逆风时期“负久期”策略的利与弊

　　久期策略是债券市场的一种常见策略。债券是一种票息资产，久期是票息收益的关键参数之一。当债券处于牛市阶段，投资者一般会选择拉长久期甚至将久期运用到极致，以获得更高弹性的资本利得；当债市进入防御阶段，市场一般选择缩短久期甚至运用“负久期”策略。

　　在中国大陆，由于没有做空机制，债券机构投资者一般都是买入并持有。经过几年的债牛行情，当前中国债券整体票息收益较薄，传统的降仓位、降久期、降杠杆的防御手段，在债券收益率大幅上行阶段，难以有效规避风险。由于监管规定，公募基金的债券组合一般都有仓位限制，因此防御时期降仓位的使用空间较为有限；而通过国债期货、利率互换或者融券卖出构建债券组合，在投资组合中引入超过现有多头利率敞口的空头敞口，以缩短组合的有效久期，可以达到套期保值或对冲风险的目的。