8月线上商品消费数据也大幅走弱，跟之前疫情暴发时期线上商品消费走强的现象不同。这说明消费走弱可能不只是本轮疫情的影响那么简单

货币政策基调大的方向尚未出现根本性变化，仍是稳中偏松，不排除年内还有降准置换MLF的可能性，以长换短，特别是年内国债与专项债将加速发行的情况下

对工业来说，洪水、疫情有影响，但整体不太大；固定资产投资受数据调整影响，需谨慎解读；疫情对旅游业、社消负面影响大，常住人口流出对社消的负面影响也不能忽视

部分临时性冲击或在8月边际缓解，工业增加值、投资数据或有所改善；但消费仍受疫情冲击。政策整体仍将维持稳中偏松态势，相比货币政策，财政政策和基建发力更值得期待

相比一季度，央行对国内外经济更为谨慎，关注疫情反弹、发达经济体政策转向带来的扩散影响。同时更关注通胀，强调了坚持财政纪律和保持物价稳定，表示要综合国内经济和物价形势把握政策的力度和节奏

变局的大方向是资产泡沫压力下降，通货膨胀压力上升，同时金融风险和贫富差距下降。中国未来几年的主要问题是如何化解债务问题

乡村限额以上消费的大幅增长，反映了疫情下的乡村消费变局：向线上“转移”

通胀上升将给美联储带来挑战，美国货币政策不确定性也进一步上升。一个需要警惕的风险是美联储被迫提前退出宽松，进而给资产价格带来冲击

预计出口总量数据在第三季度仍能保持较高增速，第四季度出口下行压力或有所加大

预计下半年货币政策稳中偏松，利率或稳中回落，即便国常会后不实施全面降准，对中小微的定向降准、对涉农、小微、民企的再贷款、再贴现等政策都可能实现结构性支持作用

除了CGBs自身属性的吸引力，随着CGBs纳入全球指数、资本账户加速放开、金融改革不断深化，中国债市与全球市场也将进一步融合，进而鼓励主动和被动配资继续增持CGBs

在供给侧冲击持续的背景下，制造业动能趋势或将进一步放缓，而服务业在疫情受控和疫苗接种率提升背景下复苏或将超工业

服务消费或将成为下半年消费增长主要拉动和相关领域的价格上涨推手

如果通胀压力持续，下半年美国货币政策将面临较大不确定性

经济面临两大主要矛盾，即成本上升和偿债压力，从供给与需求两端限制经济增长；宏观政策将呈现“紧信用、松货币、宽财政”的组合

汇率是经济运行的结果，对于大国经济而言，把汇率作为政策工具可能得不偿失，这是因为汇率影响实体和金融的渠道往往互相冲突

疫情发展、防控举措超预期的情形下，中国大陆在部分劳动密集型产品领域，可能对东南亚经济体有一定替代性

预计中国复苏进入后半段，增长动能或减弱，人民币升值空间有限甚至有小幅贬值的可能，人民币将双向波动

我们预计近期长端国债利率有跌破3.0%的可能，但或在下半年升至略高于3.0%的水平，国债期限利差有所收窄