工业企业利润增幅为何大滑？

哈继铭：可归因于国际油价高涨和雪灾以及外需放缓

　　国家统计局上周公布的今年1-2月全国工业企业利润同比增长16.5%，比去年1-11月的增速大幅下挫20.2个百分点。
　　伴随雪灾消退，近期，商务部农产品价格指数已连续七周下降。但是入春以来，我国北方大部分地区降水异常偏少，主要江河来水持续偏枯，水利工程蓄水严重不足，近期随着气温回升，旱情迅速发展。
　　新华社记者3月26日从国家防汛抗旱总指挥部获悉，截至当日，全国耕地受旱面积2.91亿亩，比常年同期多7000万亩，为近五年来最严重的一年。其中作物受旱4910万亩，春播白地缺墒2.31亿亩，水田缺水1113万亩，有582万人、543万头大牲畜因旱发生饮水困难。受旱区域主要集中在东北、华北大部和西北的部分地区。
　　
　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，外需放缓和输入型通胀推高原材料成本，导致上中下游企业利润分化严重。工业企业利润大滑的原因，包括国际油价高涨和雪灾（对石油加工和电力供应行业尤为明显）以及外需放缓（对中下游尤为明显）。此外，他预计，3月CPI将达8.2% ，4月份还将在8%以上。近期北方的旱情有可能增加农产品收成的不确定性，我们需要对此保持观察。
　　他说，近期对于上中下游工业企业利润的实证分析发现，美国经济放缓、国际大宗商品价格推高中国原材料成本，以及人民币升值这三项因素，对于中下游企业利润的负面影响尤为显著；贷款利率对上、中、下游工业企业利润均有负面影响，影响由上而下递减；上游行业受益于国际大宗商品价格上涨，且受美国经济放缓的影响不甚显著。因此，前瞻地看，美国经济进入“U 型衰退”，以及美元进一步贬值推高国际大宗商品，将使得中国中下游工业企业面临需求受阻和成本高企的两头受挤局面，利润增速下滑。相比之下，不受价格管制的上游企业利润所受影响有限，利润可能加速增长。因此，工业企业利润还将更多地向上游靠拢，中下游工业中，除食品和医药制造等非贸易类行业外，利润增长可能下滑显著。如果加息（贷款利率），则所有行业利润都将进一步受到挤压。
　　他介绍了中金公司的CPI测算方法。他说，商务部每周公布全国农产品价格指数，这可被视为CPI中的食品通胀的一个近似指标：两者的构成大体相仿（商务部的价格指数包括粮食、食用油、肉类、蛋类、蔬菜、水产品、水果，与统计局的食品类 CPI 基本相仿，只是未包含CPI 中的调味品与外出就餐），且商务部指数也是按照国家统计局的相关权重编制的。历史上看，这两者的环比涨幅有一定相关度，虽然不是非常精确。 
　　他指出，伴随雪灾消退，商务部全国食用农产品价格，已经连续七周下跌，3月份比2月份环比下降2%。据此估计，食品类CPI亦有可能环比下降2%，即同比上升21%；再假设3月非食品类价格进一步同比上升1.7%（2月份1.6%），这将使得3月份CPI达到8.2%左右，比2月份略有放缓。4月份由于翘尾因素，CPI还将保持在8%以上。这种高通胀主要反映了短期灾害因素造成的供给约束。哈继铭并不认为加息是最好的应对方式，并维持今年最多加息一次的判断。■