注册制未破题 不圈钱的上市如何可能

　　【财新网】（特约作者 张佳康）一直以来，困扰中国证券市场发展的一大问题是企业排队上市与市场扩容、预期波动之间的矛盾。一方面要鼓励企业上市融资，另一方面则是市场扩容可能带来的指数下跌。所以，本轮新股发行体制改革以后，监管部门推出在2014年下半年上市约100家企业，且按月大体平均发行上市的政策。

　　从目前政策实施效果来看，基本达到了稳定市场预期作用，股市的融资功能还在，但IPO规模有限，不冲击指数。从长期来看，这样做能彻底解决企业上市与股指波动之间的矛盾吗？

　　为回答这一问题，需要对股市的长期发展做一预测。国际上一般用证券化率来衡量股市与经济发展水平的关系。一般而言，证券化率在60-80%是较为合理的区间。根据政府远景规划，2020年中国人均GDP要比2010年翻一番，大约达到人均14000美元。按照国际可比的证券化率（约80%）计算，A股股市总市值约为72万亿元，上市公司数量达到6000家左右。要达到这一规模，意味着将来几年的融资规模和新上市公司家数有明显的增加。如果仅依靠公开发行上市，预计2014到2020年间企业IPO的融资总额估计每年需要2000-4000亿之间。每年IPO新增家数可能达到490家。目前每年100家的速度远远不能满足需要。