仅仅打开水龙头就够了吗——重塑国家资产负债表的逻辑

　　牛播坤 余芽芳|文

　　重塑国家资产负债表的逻辑

　　世界经济正处于超级债务周期中。美国、英国或即将结束去杠杆周期，欧元区仍深陷去杠杆的泥潭之中。而经历过2008年迅猛加杠杆的中国则正在试图推进债务的出表。

　　当债务增长持续快于收入和货币增长,直到走向极端时，超级债务周期便需开启去杠杆进程。杠杆率的降低可以分解为名义GDP的增加和债务规模的缩减，而名义GDP的变化又可归纳为实际需求的增加和通货膨胀的贡献。因此，简单归纳，主要的去杠杆方式可以归纳为：1）债务减记；2）节衣缩食；3）财富的重新分配；4）债务货币化。显然，前两种方式更易导致通货紧缩，引发经济萧条，货币化的方式则面临通胀风险。因此，权衡去杠杆的路径和方式中往往形成了截然不同的效果。