中国货币政策的意外之举

　　麦凯(Huw McKay)|文

　　澳大利亚西太平洋银行高级国际经济学家

　　8月11日，中国央行将人民币兑美元的汇率中间价较前一日下调1.87％，此举一出震惊市场。在此之前，中间价的最大单日增幅（人民币贬值方向）仅有0.36％，而最大单日跌幅（人民币增值方向）为0.43％。上一次出现央行推动人民币贬值，是在2014年前四个月，当时中间价逐步调整，累计变动幅度达1％，但那一次是逐日稳步调整，而不是一步到位的重新设定。本文将尝试从这次汇率政策转变解析其中的一些深层含义。

　　首先也是最显而易见的是，中国汇率政策已经到了应该做出调整的时机，理应开始追求有利于实体经济周期的最佳状态。截至今年6月，中国实际有效汇率比一年前上升了14％。这在当时已然不妥，而在7月份的外贸数据反映出不断恶化的出口状况之后，就更加不合时宜。目前，中国并不存在通胀压力 ，事实上，高货币汇率已经促成了某些经济部门通缩趋势加强。从经济角度讲，目前似乎没有理由固执地与不断走强的美元保持稳定的双边汇率。我们这个结论基于整体金融状况，而不仅是狭隘的国际竞争力考虑。同时还需注意，过去汇率与中国的出口量增长之间关系度很低，而全球经济增长状况才是更为重要的解释变量。