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票交所开启中国票据市场新篇章

2017年01月06日 12:50 来源于 财新网
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从上世纪90年代末到今天,中国票据市场走过了漫漫长途的20年,如今中国票据市场的发展终于进入了统一规范、透明高效的全面电子交易时代
票交所成立,是中国票据市场又一件里程碑大事,它标志着中国票据市场的发展终于进入了统一规范、透明高效的全面电子交易时代。

  文|李映辉

  上海普兰金融服务有限公司创始人、总经理,第二届浦东年度经济人物

  2016年12月8日,历史会记住这一天:上海票据交易所开业仪式在沪举行,全国统一的票据电子交易平台正式上线运营。

  票交所成立,是中国票据市场又一件里程碑大事,它标志着中国票据市场的发展终于进入了统一规范、透明高效的全面电子交易时代。上世纪80年代初,人民银行就开始推动票据业务,由于多种原因,票据业务真正迈入市场化的快速轨道是在上世纪90年代末。

  从上世纪90年代末到今天,中国票据市场走过了漫漫长途的20年。

  20年,中国票据人在风雨中前行

  对于最早闯入这个市场的票据人,市场的风雨,市场的起伏,市场的焦虑,市场的呼唤,市场的复兴,历历在目,犹如昨天。

  票据人,这是一个了不起的群体,有顶层的票据法设计师,更有为实践票据法服务实体经济繁荣票据市场的一群超坚韧的拓荒者。

  1997年初,一群从早期中国工商银行华信资金市场走出来的银行人,他们在中原大胆的提出成立试点省行直管的商业银行支行,以票据业务带动传统的存贷款业务,服务实体经济融资。得益于银行领导的决策,当年11月,第一家主营票据交易业务的商业银行支行在中原诞生。继之三年内,票据市场发生了历史性的4个变化:1)票据贴现打破区域分割自由在各地银行办理;2)贴现利率脱离固定贷款利率走向市场化;3)人民银行再贴现业务快速增长;4)商业银行间的转贴现业务如雨后春笋兴起。

  2000年,他们又向总行提请组建全国性票据公司,从事票据二级交易市场业务,最终向全国性票据交易所发展。提请报告对票据公司的组织机构、商业模式、产品运营、风险管理及市场参与者等进行了研究。2000年11月,在工行及人行领导的共同支持下,全国第一家商业银行总行票据专营机构在上海外滩落户。继之,多家商业银行成立专营票据业务部,商业银行间票据交易业务呈直线上升,票据市场好一片欣欣向荣。

  有市场就必有中介服务机构,中介是市场的重要组成部分。2002年成立的上海普兰,成为最早的票据中介之一。在票据市场快速发展的同时,票据中介这个群体也快速的发展起来。由于没有票据中介管理办法,部分中介在为交易双方提供信息服务时,其盈利模式是以不合规的交易获取买卖利差,在繁荣市场的同时,也给市场带来了一系列不健康的东西。

  但,真正票据人一直在坚守着市场准则,维护着市场发展。或许,他们在风雨飘摇中,曾焦虑过,曾彷徨过,曾动摇过,但无数次最终都因心中恒久的梦想,因对票据市场的热爱,他们仍然坚守着春天的到来,并为春天的到来进行积极的准备。

  2006年7月,上海普兰为净化票据市场,坚定提出:“反包装反返利!”。彻底摒弃短期行为,不断再造业务流程,创新客户服务理念,培育合格经纪团队。面对票据价格异常波动,普兰坚持服务实体经济,不盲目追求高收益,平抑贴现利率;面对监管套利野蛮生长,普兰坚决反对操纵同业户,不为巨额利益所诱,防范资金与道德风险;面对电票使用的滞缓,普兰为客户培训电票业务,推广电票业务的使用;面对票据市场年年案件多发,普兰多次呼吁进行票据法等顶层制度的修改,渴盼着一个健康有序的票据市场。

  今天,全国统一的票据交易所终于成立了。票交所的成立得益于管理部门的积极推动,得益于监管部门的耐心呵护,也得益于一直耕耘于这个市场的中国票据人,是他们执着的耕耘与勇敢的探索,成就了中国票据市场今天的繁荣与稳固。

  20年,中国票据市场发生巨大的变化

  20年,在票据政策不明朗的情况下,市场以它顽强的生命力,在所有中国票据人不畏艰辛的努力耕耘下,中国票据市场发生了巨大的变化,为人民银行构建全国统一票据交易平台奠定了坚实的市场基础。

  曾经的票据承兑业务,推行困难,不被实体企业认同,发展举步维艰;现在,实体企业的票据签发轻车熟路,商业银行的票据承兑蓬勃发展。

  曾经的票据贴现业务,被商业银行视为畏途,避之不及而不愿触碰;现在,票据成为商业银行集安全、流动、盈利为一体的好产品,票据贴现成为商业银行竞争的主市场。

  曾经的票据转贴现业务,资金短缺渠道狭窄,主攻票据业务的商业银行,不得不借助于再贴现资金维持周转;现在,转贴现业务运转通畅,票据二级市场交易量逐年增长。

  曾经的票据市场利率,受制于贷款利率,利率市场化步履维艰,企业票据贴现成本较高;现在,票据市场利率与shibor利率紧密相关,银行间拆借利率成为票据市场的基准利率,随行就市无缝衔接。

  曾经的票据交易模式,形式单一,或贴现,或转贴现,或持有到期;现在,票据的交易模式不断创新,买断卖断,卖出回购,买入返售,资金错配,资管对接,形式灵活,交易便捷,市场活跃。

  票交所将开启中国票据市场新篇章

  上海票据交易所是中国人民银行指定的全国统一的票据交易平台。从央行潘行长讲话中可以看出,票交所的成立及运营,将会极大的促进中国票据市场的健康与鲜活、安全与高效,让票据市场更好地服务实体企业的发展,更好地服务央行货币政策的传导,更好地服务货币市场的发展与完善。

  首先,票交所的所有交易标的物将以电子票据为介质,纸质票据必须经过登记托管才能进入电子票据系统。纸票退市已进入真正的倒计时,以往因纸质票据而出现的变造票、伪造票和克隆票等风险将被彻底遏制。这是票据市场的一大历史性进步。

  第二,票据交易不管是直贴环节还是转帖环节,贴现都不再需要提供贸易背景。贸易背景的监管套利终于在制度的设计下不复存在了,这对实体经济是一大福音,不仅能降低其融资成本,也能大大降低融资过程的通道风险。这是票据市场的又一大历史性进步。

  第三,票据参与者明确为三类:法人类机构,非法人类机构及人民银行确定的其他参与者。本次明确了非银机构可参与票交所交易,其他参与者预示了将会有新的创新机构成为票交所参与者。从首批金融票交所的股东架构上看,和人民银行旗下的其他交易所不同,票交所已是一个多法人股东的混合制交易所,这会极大提升票交所的活跃度和创新度。

  第四,票交所的登记托管职能要求,所有票据都要在票交所先进行登记托管。票交所是票据登记托管的唯一中心,所有票据的签发与交易信息都可以在票交所进行快速的无缝对接的查询,能极大化解交易对手间因交易信息不明的尴尬与纠结,能极大降低票据交易的欺诈风险,提升交易诚信度。

  第五,票交所将及时公布票据交易的即时信息,报价信息、成交信息公开透明,暗箱操作的空间被大大挤压,道德风险将进一步化解。同时,交易方式也更加简便灵活,单张交易和批量交易共存,竞价交易与询价交易并举,主动交易与被动交易同在,交易效率将得到极大保证。

  最后,也是极为重要的,承认票据中介地位,提出完善票据中介行为。人民银行潘功胜副行长在票交所开业仪式讲话中特别提到,要完善票据中介行为,并将此作为中国票据市场规范发展的重点内容之一。

  中国票据市场任重道远

  上海票交所成立是中国票据市场在漫漫长途中迈出的一大步,还有更远的远方。潘功胜行长特别指出,未来的票据市场,要牢固树立大局意识、服务意识和风险意识,完善公司治理结构,加强票据人才队伍建设,深耕细作,全面提高规范化、市场化、专业化水平,不断增强票据服务实体经济的能力。

  作为一个热爱票据市场的票据人,深感中国的票据市场任重道远,还有许多工作需要加快推进。

  1、加快顶层制度的设计

  修改《票据法》,修改的核心是将融资性票据合法化。现实中,融资性票据在流通中的占比在60%以上,长期以来,这些票据在交易流通中一直是黑身份,东藏西躲,给交易双方都带来了极大的不便和风险。

  修改《支付结算管理办法》,将票据贴现不计入各项贷款中。从事票据交易的银行,贴现大多不是为了长期投资,而是为了短期交易套利,在套利同时为实体企业提供快速的贴现服务。贴现,尤其是银票贴现,它实质是在进行固收性金融产品买卖,不是对实体企业进行授信投资,所以不应该统计到各项贷款之中。票据交易统计到各项贷款中,导致了长期以来贷款规模不实,交易税和投资税不清。

  2、扩容票据市场的参与者

  票交所目前的参与者还囿于银行及非银行金融机构间。作为完善的市场化市场,参与者必有三个主体,缺一不可,即:监管者、交易商和中介机构。现实的票据市场,已经是由这三个主体组成,他们共同作用于市场,活跃了市场、发展了市场。

  建议监管部门及早出台票据中介管理办法,完善票据中介行为。票据中介也应尽快规范自身行为,严格自律,专业有术,诚信服务。

  3、加快商业承兑汇票的发展

  近年来,我国商业承兑汇票的一级签发市场虽然有了增长,但商业承兑汇票的二级交易市场依然不活跃,交易障碍重重。要解决商业承兑汇票的交易流通,必须建立商业承兑汇票的评级体系,设置公认的评级标准。建议由监管部门参照企业债的评级,确定商业承兑汇票的评级机构,促进商业承兑汇票在二级交易市场的流通与转让,切实服务于实体经济的发展与完善。

  4、加快直贴市场的交易链接

  目前票交所平台只为金融机构开放了票据二级交易市场业务,票据一级半市场即直贴业务还游离于交易所平台之外。建议尽快规划直贴业务的引入,设计直贴业务的路径、流程、模式及参与者,打造完整的票据市场生态平台。

  5、创新票据市场商业模式

  探索传统票据商业模式向类债券化商业模式转变,打通货币市场和资本市场的协调发展。在保持现有的票据产品交易模式下,可探索开发票据理财、票据基金、票据SPV、ABS和票据指数期货,乃至票据的远期和期权等。

  6、尽快出台票据经纪人制度

  多样化的交易主体、结构化的市场产品,复杂化的商业模式,高层级的交易机制,和不对称的交易信息,是票据经纪人存在的现实需求。也正因为如此,票据经纪人应具备较强的专业知识,极高的职业操守,安全的服务行为。现在的票据经纪人良莠不齐,监管部门应尽快建立票据经纪人制度,确立票据经纪人准入资格,及票据经纪人的生存模式。

  7、探索引入票据市场新机构

  中国区域广大,企业众多。为更好地服务实体经纪,建议监管部门可借鉴发达市场的先进经验,探索在全国成立数家票据公司。票据公司直接服务于实体企业,为实体企业提供票据买卖服务。票据公司的发起人,可以是金融机构,也可以是合格的票据中介机构。

  8、构建完善的信息服务体系

  完整的票据市场信息体系,既要有银行承兑汇票信息,也要有商业承兑汇票信息;既要有银行间票据交易信息,也要有银企间票据交易信息,还要有企业间票据交易信息;既要有票据交易商的信息,也要有票据中介商的信息;既要有全国票据市场信息,也要有区域票据市场信息。建议以票交所为主导,甄选区域交易所、中介机构、法律机构、评级机构、及培训机构等,形成相对完整的市场信息体系,建立真正意义上的全国票据信息中心。票据之路,何其漫长;票据之兴,何其艰难;二十年,在坚毅的中国票据人面前,只是梦想实现过程中的一瞬间。票交所成立了,中国票据人站在了新的发展起点。2016年的上海,天空会更辽阔,大地会更肥沃,票据市场的发展会更纯净。中国票据人意气风发,信心百倍,在他们心里,只有豪迈的激情,只有恒久的梦想,不忘初心、任重道远,他们将奋力谱写中国货币市场最壮丽的新篇章。

责任编辑:蒋飞 | 版面编辑:李丽莎
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