许成钢：监管不能代替独立法庭

　　【财新网】（记者 杜珂）长江商学院教授许成钢指出，监管不是万能的，以为没有法治的情况下可以用监管来解决问题，这是一个错误的观念。在国际经济学和法学界，学者之间有一个共识，即法治是金融市场能良好运作的必要条件，在法治制度下的监管只是法庭执法的补充，不能替代独立法庭，而且监管者自己必须是独立的。

　　近日，在《比较》召开的“监管与公司治理”研讨会上，多位著名学者发表了自己的看法。

　　对监管在稳定市场上的作用，许成钢教授分析提出，在1929年之前，美国的金融市场和企业主要依赖的是法庭执法，而法庭执法发挥作用需要有一个关键的因素，就是法庭必须高度独立于行政和立法。1929年金融危机暴露了单纯依赖法庭执法是不足够的，美国开始大量引入监管作为法庭执法的补充。1935年的《公用事业控股公司法案》使公用事业公司的产权结构更分散，是保证美国金融市场长期稳定的重要一部分。而从上世纪90年代后期起，美国的金融市场开始丧失稳定，就是放松监管造成了股权集中，大股东对企业治理产生重大影响，公司大股东在金融市场从事投机性交易，比如安然事件，甚至有重大欺诈行为，进而破坏了企业治理的基础，最终破坏了市场稳定的基础。1992年以后，监管放松取消对金融投资者的限制，相信会市场自动高效地把所有信息披露出来。许成钢说，事实证明，大股东不会自动地成为监管的替代者。