量价皆经济

　　过去一年多来，中国实际GDP稳中有升，价格水平却面临下行。相应地，宏观与微观体感之间呈现差异。量价为何如此分化？谁更能表征经济动能？未来又将如何演绎？

图1. 量价为何出现背离？

　　来源：WIND，笔者测算

　　注：2021、2023年GDP同比为复合增速，下同。

经济是量

　　今年年初，多项经济数据超出市场预期。固然有春节服务业脉冲等影响，但统计口径优化、闰年工作日等效应，也引致基数“降低”情形下投资、工业数值的向上扰动。结合开年以来工业及服务业等走势，预计一季度实际GDP有望在5%-5.5%的区间。

图2. 一季度经济开局：趋近年度目标值5%左右？

　　来源：WIND，笔者测算

经济也是价

　　历史上，若一季度实际GDP趋近年度预期目标值，往往预示着随后总量政策会更具定力。例如，去年年初“经济增长好于预期”，叠加低基数支撑年度目标的实现概率，总需求政策秉承“不要有大干快上的冲动”的取向。