六边形模型看行业轮动策略

　　行业轮动和行业配置是一项系统工程。资本市场不断自我迭代，不同时期影响行业轮动的主要矛盾也不尽相同，行业轮动的驱动因素和演绎节奏也在不断变化，地缘政治等外生变量频繁地扰动市场预期，成为阶段性影响行业轮动的边际变量。行业配置策略在主动权益、转债组合及ETF配置中扮演着重要角色。

　　行业轮动的理论渊源来自芝加哥经济学派代表人物之一尤金.法玛（Eugene Fama）的有效市场假说和斯坦福大学教授李逸群的阿尔法经济学。有效市场假说认为：在一个有效的市场中，资产价格的变化是由信息的公开及传播所驱动。市场有效性即资产价格能够反映可用信息的程度。按照市场有效程度，分为弱型有效市场、半强型有效市场和强有效市场。在弱有效市场，证券过去的历史信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，因此在弱有效市场建立在过去历史信息基础之上的技术分析无效。在半强型有效市场，证券价格已充分反映所有已公开信息。这些信息包括成交价、成交量、收入及盈利预测、经营状况和其它公开披露的所有信息等。未来的价格变化与当前已知的公开信息无关，仅有未公开的内幕信息有效，此时基本分析和技术分析均无效。在强有效市场上，资产价格已充分反映了包括内幕在内的所有信息，既包括已公开信息也包括未公开信息，此种条件下任何投资者都无法通过任何信息获得超额回报。有效市场假说的前提假设条件较为严格，鉴于大部分发展中国家属于转型经济体，资本市场可以归类为不完全有效特征，这为发展中国家主动投资获取超额回报提供了理论基础。此外，斯坦福大学商学院李逸群教授（Charles M.C Lee）和MIT斯隆管理学院苏子英（Eric C.So）副教授提出的阿尔法经济学还认为，发展中国家整体市场经济还不够完善，价格并不总是准确、及时而有效的反映所有信息，因而超额收益还可能来自“错误定价”或不完备信息套利（资料来源：《阿尔法经济学》）。