4.7%的两点困惑

　　7月15日，统计局公布6月经济数据和二季度GDP数据。2024年上半年GDP同比增长5%，6月社零当月同比增长2%，固定资产投资累计同比增长3.9%，工增当月同比增长5.3%。

　　上半年收官，国内二季度GDP同比增长4.7%，较一季度边际走弱。对经济增长放缓这一宏观趋势，市场之前早有定价。内需相关股票表现孱弱（红利除外），债券利率下行，黑色螺纹钢价格下行，说明市场已经充分定价二季度增长动能环比走弱。

　　只不过面对孱弱的经济数据，市场一直以来有两个困惑：为何疫情之后，居民消费增速反而随着时间推演走弱？为何宏观给出的基建读数偏高，然而微观指标未能证实？

第一问：年初至今居民消费增速为何下降较快？

　　5月社零消费环比增长9.8%，远高于往年同期水平，6月消费环比则出现明显回落。5-6月居民消费波动已经足够让市场困惑，再者今年上半年社零同比低于去年同期，市场更加困惑，为何经济的弱复苏并没有撬动居民消费增速回升？