从善如流：日元套息交易的历史角色与现实嬗变

　　日元套息交易曾被视为投机性外汇交易的代名词，在历次的2008年国际金融危机以前的区域性和全球性的金融动荡中，日元套息交易相关头寸的积累和解除，都曾起到推波助澜的作用。但近年来，随着日本银行业风险偏好的回落和国内家庭和机构投资者的全球配置的真实需求的兴起，日元套息交易正由不同以往的交易主体、出于不同以往的驱动因素进行，也助推了日本经济在国家层面的战略转型。从顺周期的套利行为到逆周期的投资配置，日元套息交易最终从善如流，顺应经济规律，回归经济动因。

日元套息交易的四个层次

　　套息交易通过借入低息货币，投资高息货币，在保留外汇敞口的情况下，同时获取利差和汇兑损益。套息交易最初来自于银行业对无抛补利率平价理论在现实条件下并不恒定成立的押注，常被认为具有较高的投机性。当全球货币流动性足够充裕、外汇市场波动性较小、货币之间的利率差异较大时，套息交易确实存在着较高的盈利空间。