更剧烈的市场波动还未到来

　　21世纪20年代，全球先后经历了四轮供给冲击：新冠疫情（2020年）、俄乌冲突（2022年）、对等关税（2025年）和当下的霍尔木兹海峡中断（2026年）。与前三次冲击相比，本轮供给冲击的影响将更为严重。

　　首先，关键性大宗商品需求仍持续上升。次贷危机开启延续至今的全球经济结构调整，直接推升了关键性大宗商品的需求，尤其是电网升级、可再生能源发电、AI数据中心建设、数字产业、电动汽车和国防投入等在同步扩大，相应产生铜、铝等巨大的供应缺口。另外，地缘冲突还将催化供应集中度很高的大宗商品供给机制的变化（最典型的如稀土），而天气、地缘等因素的叠加（全球35%的尿素、30%的氮肥的运输要依赖霍尔木兹海峡运力），不仅令农产品价格会持续上涨，而且农产品供应的稳定性也会变差。