宏观与中观数据再现温差，如何解读

　　今年4—5月固定资产投资数据同比增速再现去年四季度类似幅度下滑，但高频行业投资和开工等相关中观需求并未出现同幅度下滑；5月社零亦录得负增，但可能低估了去除扰动外的消费需求动能。本文探讨在多重外部扰动、“正确的政绩观”以及地方换届周期背景下，宏观数据与微观“体感差”的可能成因，并对三季度走势进行展望。 

固投数据再现宏微观“体感差”，区域数据亦显示“正确的政绩观”可能带来潜在扰动 

　　4—5月统计局公布的固定资产投资数据再次出现大幅转负，较今年一季度的1.7%走弱至4—5月合计的-11%，与PMI、工业企业财务数据以及实物量相关指标对比，降幅或“偏大”。尤其是考虑到二季度有外部能源冲击和财政扩张力度边际收缩带来的扰动，投资周期内生韧性或许强于去年同期。