科技与非科技的分化是当前世界经济的突出特征，金融市场更是加以集中映射。全球AI产业链突飞猛进，各国消费等传统动能则相对弱势。中美貌似相同的“供强需弱”背后是否真是相同成因？随着科技交易的拥挤度提升，未来是否会向非科技收敛？
图1. K型分化：中美貌似相同
一、科技会调整吗？
融资是关键。历史来看，科技融资与相关股价基本同步。此外，科技融资还往往领先其投资约一年的时间。即使科技企业自由现金流回落，但若外源融资跟进，仍能支撑后续估值和投资。融资是否见顶，除了科技本身的预期之外，还与宏观利率是否收紧有关。
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