二永债的“量”与“层”

　　2026年上半年，商业银行二级资本债与永续债（合称“二永债”）市场经历戏剧性转折：一季度发行量为零，进入二季度后供给快速破冰、集中放量。

　　回溯商业银行二永债的周期演变：2019-2020年为扩张期，净融资分别约5000亿元和7000亿元；2021-2022年高位震荡，净融资分别约4200亿元和600亿元；2023-2025年深度收缩，净融资分别为-2500亿元、-2300亿元和-1400亿元。进入2026年后市场强势反弹，截至7月上旬，发行总量已突破11000亿元，净融资额约8000亿元，彻底扭转前三年净融资为负的局面，且增量远超前三年净融资总额。