7月24日，谷歌披露二季度业绩：云业务收入同比增长82%，资本开支不但没有收缩，还进一步上调。
次日，它领跌整个硬件板块。
7月20日到25日，笔者在美国进行路演和企业交流。有投资人在讨论一个反问：如果谷歌当时下调资本开支，股价会涨吗？多数人的回答是——跌得更多。
上调也跌，下调跌得更多。这个看似矛盾的判断，是理解今天AI 硬件市场最好的入口。它说明市场争论的已经不是需求存不存在，而是另一件更基础的事：这笔钱的回报有多少，以及，钱从哪里来。
一句话概括这次走访的感受：需求侧开始算账，供给侧正在扩产。
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