城投平台是地方政府开展投资建设的重要载体，在支持基础设施建设、扩大有效投资方面发挥着重要作用；与此同时，城投也积累起规模庞大的债务，包括地方隐性债务和经营性债务，债务风险化解备受关注。在此背景下，城投公司的财务报告可作为观察地方隐性债务化解进展的重要参考。本文梳理了3055家城投公司披露的2025年财务报表，经过剔除母子公司重复数据以及考虑到数据可比性等，最终选择了2168家城投数据，重点分析城投化债取得了哪些阶段性成效？化债还面临哪些挑战？下一步如何优化城投化债政策？本文是上篇，下篇将分析城投转型的进展与困难。
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