本次议息会议，正式宣告美联储不惜衰退也要坚持鹰派加息，这是因为高通胀更加持久更加严重、抗通胀的政治呼声更加迫切

1-7月份，全国地方级财政收入同比下降7.6%，创下多年来新低，结构上则出现“西升东降”等新的区域分化。部分地区财政矛盾突出，开源节流势在必行

欧洲能源危机引发的经济衰退和金融风险，也会对中国产生外溢效应，造成外需放缓、汇率贬值、资产价格承压三大不利影响

短短数月间，大宗商品由盛转衰，直接原因在于全球流动性逆转，根本原因在于经济周期切换。大宗商品的金融属性和商品属性同时受到约束，最终导致由盛而衰

CPI同比上行、PPI同比下行，PPI-CPI剪刀差收窄将对企业经营、居民生活、政府收入、资本市场等产生重大影响，必须予以高度关注

财政工作如刀尖起舞，“保、压、调”，每一个字都是千钧分量。未来的不确定性越来越大，市场和社会对财政的依赖越来越大，财政的角色必须从账房先生升级为改革推动者和政策研究者

从全球看人民币仍是强势货币，对于汇率“破7”不宜“刻舟求剑”，短期内人民币汇率大概率“破7”，但不具备长期贬值的基础

未来加息的紧缩预期何时回落，主要取决于居民通胀预期与失业率变化

化解房地产风险刻不容缓，现有政策仍不足以扭转地产颓势

应综合考虑各月的信贷社融数据，不宜过度解读单月的起落；可以预见的是，9月和10月金融数据或再度超预期上升与回落

当前“强就业”不可持续，未来仍会跟随经济动能走弱而衰减；而且“浅衰退”也有变数，未来美联储继续加息预计将加大经济衰退的幅度，会加快非农就业回落的步伐

当前地方财政收支面临困境，主要在于疫情冲击与主动留抵退税。下半年，伴随经济回升，收入增速可能好转，但稳定经济大盘、防控疫情再度反弹、通胀上升或冲击中低收入人群收入等导致支出压力较大，总体上仍考验各地区理财能力

美联储加息路径逐渐清晰，体现为“两个顶点”：一是本轮加息周期鹰派紧缩的顶点大概率就在7月；二是本轮加息周期的顶点可能出现在12月

美国政府下调对华关税时机是否成熟？动机与顾虑几何？未来关税调整具体如何落地？又会对中国造成哪些影响？

预计下半年美国消费实际同比回落至疫情前以下，但美股和中国出口或仍有结构性机会

疫情反弹大幅推高居民生活成本，疫情越严重的省份CPI越高，生活必需品涨幅更大。下半年中国面临来自国际油价和粮价的输入性通胀风险，叠加国内猪周期上行，或推动CPI单月同比突破3%

粮价或成通胀灰犀牛，下半年粮食CPI上行，饲料粮价格上涨拉动猪肉CPI

美联储的加息路径成为最大风险来源，左右下半年经济预期和市场走势。警惕美联储加息对经济的四大副作用，或引发衰退风险

如果一定要给当前中国经济面临的下行压力进行命名的话，我们认为准确的叫法是“现金流量表冲击”，而非“资产负债表衰退”