本轮疫情对经济冲击最大的时候可能已经过去，但实体经济贷款需求的恢复仍需时日，后续央行在贷款投放方面或更“重质”而非“冲量”

贷款投放从“扩大”转为“合理”；结构性工具的方向更加细化；降融资成本的重心转移到存款利率上来；后续将密切关注物价走势变化和主要发达经济体货币政策调整

综合考虑本次美联储释放的信号，以及近期美国核心通胀开始缓和、经济增长与就业出现隐忧、金融条件已然紧缩等，我们认为，美联储最“鹰”时期可能正在过去，对大类资产配置的相应影响值得关注

本次会议把“扎实稳住经济”放在更加突出的位置，在统筹疫情防控与经济发展、房地产市场平稳健康发展、全面加强基础设施建设、平台经济健康发展等四个方面释放出积极有力信号

美国一季度GDP环比超预期下滑属于“暂时性衰退”，或暂不会改变美联储的紧缩节奏

在“放水养鱼”“保市场主体”的思路下，减税降费和助企纾困政策效果显现，工业企业尤其是私营企业的费用明显降低，一定程度上抵消了成本上行的压力，使企业的营收利润率逆势上行

本次10Y-2Y利差的倒挂与以往存在诸多不同之处，或将削弱其对美国经济衰退的预测能力

更加调适的货币宽松节奏，更加积极的跨国监管合作，以及更有针对性地稳定宏观经济大盘，才是应对人民币汇率贬值过程的重中之重

我们认为，本次降准后，央行还将通过存款自律机制改革等方式进一步引导商业银行压降LPR利率。至于降息，需密切关注中央对经济增速目标的态度、国际资本流动形势，以及国内通胀的动态变化

2022年3月以来，10年美债收益率（尤其实际利率）蹿升由四股力量共同推动：通胀预期维持高位、经济预期边际好转、加息预期发生剧变,以及缩表将至引发的美债供给预期变化等

近期货币政策发力的侧重点或在于再贷款的扩面与增量、银行个人住房贷款利率的压降，以及更加强调财政政策的落实和房地产的因城施策等，降准、降息的可能性有所下降

往后看，美国通胀的演绎、美联储政策选择，以及美国经济前景均是“未知的终点”

1-2月经济数据不似同比度数所展示的那般靓丽，结合环比分析所呈现的图景基本符合预期

2月社融虽指向“宽信用”成色不足，却尚难说明“宽信用”前景黯淡

国际金融市场亦呈现五大变化：美股波动风险因全球经济政治不确定性上升而加大；美债长端利率受更大压制；国际油价急涨；黄金走强逻辑不断强化；美元短期获得更多支撑

全球经济与政策有五大变化值得关注，美欧经济较快摆脱新一轮疫情冲击；全球通胀风险继续上升；美国经济前景蒙尘；欧洲经济更显脆弱；美联储货币政策的节奏更难把握

2022年稳就业的隐性压力不容小觑，财政政策目标虽比2021年有所收缩，但实际支出预计将更加积极，货币政策有三个关注点

预计2022年上半年的CPI对货币政策而言并非“紧约束”，下半年猪肉价格冲高之下，CPI通胀形势存在一定的不确定性

欧央行“放鹰”更多是对短期超预期攀升的通胀表示高度关切，而非有意释放即将“急转弯”信号，欧央行比美联储更有维持宽松的必要性与可行性