当前中国货币政策运行在正常化的轨道上。尤其是在PPI蹿升跨越政策敏感关口的节点上，R007-DR007可能是观察货币政策边际变化的重要指标之一

不宜通过紧缩性的货币政策来治理当前的结构性通胀

本次中央政治局会议定调稳健，今年二季度经济政策将主要着眼中国经济的薄弱环节，以促进制造业投资恢复和居民收入普遍增长为重心，总量政策无意“大开大合”，为下半年稳增长预留空间

现阶段，美联储的决策方式更偏向于“调适”，或者说更加偏向于一种“结果导向型”的决策机制，因此未给出有关“实质性进展”的具体定义、未给出通胀指标的“红线”

2021年名义GDP增速预计在10.5%附近，显著低于政府显性债务增速，因而无法支撑政府显性债务率不增长

从两年平均增速来看财政收入增幅不大，财政收支进度差距和赤字使用情况反映财政发力较慢

欧元和加密货币像是美元的两面“镜子”，因其走势与美元指数相反，且反射出国际经济走势，以及市场资产配置思路的边际变化

新兴市场或具备较强的能力以抵御部分“美元回流”压力，至少类似2013年“紧缩恐慌”的巨大冲击恐难发生

全年货币政策可能就是“稳健中性”，对货币政策收紧的预期或许不必太满

美债利率上得越快，套利交易空间就越大，资金回流美国的规模也就越大，反而会给美元提供一个阶段支撑。因此，美元这段时间的走强一点都不奇怪，在此背景下人民币汇率有一些波动也并不奇怪

虽然有多方原因共同驱动本轮大宗商品价格上涨，但目前判断“超级周期”已至需要谨慎。现阶段需重点关注四方面因素——需求侧的边界、供给侧的弹性、美元的走势、市场的情绪，这些可能成为本轮商品周期走向“超级周期”的绊脚石

此次上修经济和通胀预期，或预示美联储对于通胀水平的阶段性走高将给予更多容忍，这在一定程度上或能稳定市场对于美联储过早出手的担忧

政策“不急转弯”，以求中国经济“行稳致远”，在政府工作报告对短期和中长期政策的有序衔接与统筹安排中得以充分体现

美债收益率上行突破1.5%后，上行斜率会明显放缓，直到美联储开始释放削减QE的信号时（时点可能在今年下半年），实际利率会开启新一轮上行，届时本轮美债收益率上行的高点将在2.5%-3%

市场需要对6月之后出口对中国经济拉动减弱，及其对经济增长和资本市场的影响有合理预期

本次报告延续了中央经济工作会议“不急转弯”的基调，但对货币政策当前的“不急”和未来的“转弯”做了若干铺垫，也针对近期市场关心的央行公开市场保守操作进行了预期引导

本轮“拜登交易”除了交易“确定性”，还有一系列更为具体的乐观预期值得市场进行“交易”

2021年货币政策正常化，需要处理好四组关系。政策正常化可以理解为更加调适，而不是为紧而紧、为正常化而正常化

从央行政策举措来看，根本没有达到流动性拐点。从全球经济基本面来看，按照IMF最乐观的预测，今年全球经济的产出水平恢复不到疫情之前，整体上并不支持全球货币政策同步正常化