本次降准表明货币宽松尚未退出，信号意义明显

2022年以来，在多种因素叠加冲击下，民间固定资产投资累计增速逐月走低，民间投资占全国投资比重也降至近年来最低点

我们倾向于认为，未来一段时间，货币政策还将维持宽松的流动性环境，但更加注重与财政政策、产业政策的协调配合，以寻求贷款投放的抓手，助力成色更足的中长期信贷企稳

收入改善推动公共财政支出增速回升，今年财政支出力度最弱的阶段可能已经过去

政策有必要接续发力稳定制造业投资，对冲终端需求走弱和产能利用率低位的拖累，避免制造业投资过快下滑

未来一段时间，货币政策有必要维持宽松的流动性环境，在巩固企业部门“稳信用”成效的同时，需与房地产政策协调配合，促进居民中长期贷款增长改善

预计后续中国出口的下行压力还将进一步加大，中国经济对“内循环”的依赖将显著增强

盘活存量资产近年已成为财政开源的重要渠道，是2022年以来非税收入高增的主要原因

美联储加息路径仍存在较大不确定性，12月加息50BP或75BP都是可能选项

10月制造业、服务业景气水平同步回落，中国经济复苏动能趋弱。同时，房地产或仍是中国经济复苏的“拖累”

即便美国经济走势不如GDP数据所示那般强劲，且衰退预期正在升温，但当前押注美联储政策转向仍可能为时尚早

今年公共财政面临减收压力，但财政赤字使用进度较快，今年后续月份公共财政支出增速中枢或将进一步下移

年内海外发达经济体货币政策大概率继续收紧，对于需求的抑制作用会更加明显，中国出口增速或将进一步下行

中国货币政策在维持内外均衡的同时，仍可能相机抉择、加码宽松，支持国内经济的复苏

四季度人民币贷款，尤其是中长期贷款的改善具备持续性，叠加金融监管政策优化对表外项目的提振作用，年内“剔除政府债”的社融增速有望持续回升

未来一段时间，金融风险与通胀风险仍将并存，不宜盲目押注美欧央行货币政策转向；况且如果发生重大金融风险事件，市场势必会受到新一轮冲击

尽管牛津大学公布的中国新冠疫情政府响应严格指数国庆期间并未上升，但政策实际执行过程中或仍存在加码现象，这对居民假期出行和消费产生不利冲击

9月制造业景气水平回升，但非制造业尤其是服务业的景气水平延续回落，二者景气水平出现明显分化，总的来说中国经济延续弱复苏态势

美联储政策思路更加明确：在通胀形势“喜忧参半”、通胀演绎不确定的背景下，美联储坚定选择保卫信誉，势必确保通胀回落，哪怕牺牲“软着陆”的可能性