中国外汇制度困境

　　布拉德福德•德龙

　　在太平洋最东端的旧金山，美国经济学家们对中国政府日益积累以美元为主的外汇储备，感到困惑不解。

　　今年，中国政府将用超过其GDP十分之一的资金购买美元证券和资产——美国短期国债、长期国债、以房地产抵押作担保的证券等等。这样一来，中国央行与其他亚洲国家央行一道，实际上将承担美国6000多亿美元的全部经常性项目赤字，而由中国买单的部分，也许将达到其中的三分之一。

　　美国能够保持如此庞大的赤字，并非由于外国个人投资者认为美国是投资的天堂，而是因为亚洲各国的央行行长希望美国继续保持赤字。我们知道，到中国动用它掌握的美元资产购买美国的出口产品时，美元兑人民币的比价很有可能已经下跌三分之一甚至更多；而每当美元比价下跌，对美国出口产品的需求就会增加，美国出口产品的价格就会上涨。这样一来，如果中国政府决定调整其外汇储备的结构，现在可以用70美分买到的美国产品，到时候中国可能要花1美元才买得到，中国投资的美元资产的损失将高达三分之一。