中国债务：韧性与约束

　　文|熊鹏

　　金融投资者

　　中国债务问题是近年来全球宏观交易中最重要的背景之一。中国会发生债务危机吗？如何把握中国债务的交易机会？中国债务问题是一个非常庞大的话题，以一篇不长的文章欲对其做出系统描述自然是有风险的，这里只能对这一问题作全景式概述和分析。

　　一、全球债务问题的一般情形

　　1.1 债务硬约束是债务危机的条件之一。

　　为什么国际债务往往能引发债务/货币危机？因为全球金融体系中，默认是保护债权人，目前主导的债权人是国际体系主导者。债权人往往是美国的大型金融机构。对债务人而言，约束是硬的，必须履约。这是国际债务情况。欧债危机本质上也是一种国际债务危机，尽管发生在欧元区。至于1990年代新兴市场一系列的危机，则几乎全部是国际债务危机。