文｜钟华
南京工程学院经济与管理学院产业教授
2018年开始，“天雷滚滚”的债券违约潮不断击碎各种信仰，昨天是各大民企集团，今天是地产行业，明天可能是任何其他行业。花开花落事有终始，一个行业有零风险的高光时刻，就可能会有风险集中爆发的低谷期，周期是不可忤逆的客观规律。能够穿越周期的人会因时而变，找到新的方向。“违约潮”之后，高收益债券产品是一扇新打开的大门。
虽然私募类资产管理机构进行了多年探索，但高收益债券产品似乎难以摆脱“体外综收”的灰色业务模式（见《债券私募返费的秘密》2018年7月22日《财新周刊》报道）。在募集资金约等于自营资金的情况下，这种模式可以平稳运行，但如果业绩达不到预期收益率，投资者和管理人就会产生纠纷。从长远来看，探索新的高收益债券产品业务模式势在必行。随着违约的增多，市场错杀的机会也在增多，有非标从业者转型从事高收益债券投资，取得了很好的投资回报，逐渐成为高收益债券产品新的标杆，也为市场发展做出了有益的探索。
一、高收益债券产品的瓶颈
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