此轮房地产下行对宏观经济影响几何

　　始于2020年秋季的新一轮房地产调控，直指房企杠杆和银行信贷供给。过去一年多时间，中国房地产行业各项指标急转直下，房企美元债违约率大幅攀升，多家上市房企2021年的业绩年报延迟发布，进一步加剧了行业的资产价格波动。这一轮房地产行业调整到底对中国宏观经济影响几何，未来政策将如何演绎？

决定需求的核心变量已悄然生变

　　住房市场改革、经济强劲增长和城镇化快速推进是1998年以来房地产需求增长的重要驱动力。1998年房改以来，房地产行业繁荣发展，除了产业政策的支持外，中国人口红利的释放以及城镇化战略的积极推进功不可没。然而，“十三五”期间，中国开始面临人口红利消失的问题：中国人口增速自2016年以来持续放缓；15-64岁的劳动年龄人口规模自2012年开始进入负增长。此外，中国常住人口城镇化率于2019年突破60%，实际城镇化率更高。虽然与发达国家相比，中国城镇化率仍有进一步提高的空间，但由于基数的提升，以及中国经济增速的放缓，实际城镇化率增速也势必放缓。