当前中国经济面临债务、人口、通缩风险的三重挑战，海外论调趋于悲观。国际经验教训和中国自身经验表明，及时有力推出一揽子宏观宽松政策，有助于调结构、防风险，打破负反馈螺旋

不管是从通缩还是通胀的辩论，还是消费复苏微观体感是否和宏观数据吻合，再到出口有没有那么好，这三大辩论，都可以看到积极的因素正在积累，但不能过于乐观

疫后重启的关键是恢复居民乐观预期、提振企业信心。在经历阵痛之后，中国经济来年有望迎来复苏。我们预计2023年增长5.4%，中长期也能依然保持在4%出头

预计中国二季度GDP环比负增长，三四季度小幅U型复苏，宏观政策正多管齐下加大力度，防疫政策也要适时公布路线图，牢牢守住稳就业、稳产业链两条底线

实现目标的关键在于落实政策的力度加大，纠偏的信号加强。货币财政继续发力、防疫策略与时俱进，对房地产和新经济监管的更暖意表述能具体落地

财政与货币逆周期举措加力；高层释放更为明确的信号稳定监管环境、修复企业信心；根据疫情新变化、适时主动与时俱进防疫策略，三大举措起到托底需求、保障供给、改善预期的作用

经济复苏的下半场比预期更为崎岖，房地产活动如期放缓，私人消费和制造业投资仍面临诸多掣肘。即便如此，市场对下半年经济不宜过度悲观

三个结构性因素使得美国通胀在中长期卷土重来的压力不可小视，因为过去30年抑制通胀、提升生产率的三个因素现在开始逆转

即使2021年一季度中国经济的环比涨幅有所放慢，同比仍将因低基数上跳至接近20%，随后在下半年逐步回落到6%左右。2021年信用风险可控，预计人民币对美元汇率将触及6.25

大摩调查的跨国企业中国情绪指数于二季度大幅反弹至2018年来的最高点，反映了外资企业对中国经济前景、消费市场信心的强劲修复