高善文：政策转向时机未到

　　【财新网】（专栏作家 高善文）受欧洲债务危机的影响，5月国际金融市场出现剧烈波动，并且呈现出以下明显的特征：一是股票、大宗商品等风险资产价格大幅下跌；二是国债（尤其是中长期）收益率明显下降；三是各国Libor、CDS以及高收益债券与AAA级债券的利差持续上升；四是美元相对主要货币显著升值，但日元的升值速度比美元更快。

　　以上特征表明，市场的风险偏好正在下降，资金开始从风险资产以及欧洲市场撤离。虽然欧盟在5月10日出台了大规模的救援方案，但仍然没能有效阻止上述趋势，因为考虑到欧元区政府赤字的持续收缩和其总债务水平在未来三年仍将继续扩大的事实，市场的担忧开始从流动性转向经济增长。例如从5月中旬开始，黄金由涨转跌，暗示影响市场的因素已不单纯是避险需求。