为什么低利率反而会阻碍产业持续升级和高质量发展

　　近几年中国在不断推动经济转型和高质量发展的同时，亦注重防范系统性金融风险，过程尽管艰难，但我们认为总体经济转型和风险防范至今取得的成效显著。

　　首先，金融风险已经得到有效控制。资本市场杠杆持续控制在安全水平，影子银行的压降也进入了尾声。同时考虑到中国地方政府掌握资源多，实际权力集中，对金融系统影响大，近年对巡视制度的加强和金融风险问责制度的推出也为建立适应中国体制的风控体系打下了坚实基础。

　　其次，房地产泡沫得到有效管控。经过几年的调整，中国商品房销量已经处于更加可持续水平，同时房价泡沫也得到有效逆转。中国经济对房地产的依赖度也已经大幅下降。虽然现阶段房地产库存还是较高，但这些数据包括这一轮调整期前就积攒下来的低效库存。根据我们计算，金融系统已经对70%低效库存的风险进行了计提，并且有效库存会在2025年中回落到相对健康水平。