广义财政视角看经济和市场

　　新旧动能切换的背景之下，财政运行的逻辑呈现出一些新变化。需求端看，土地财政式微，叠加经济由税收性行业向补贴性行业切换，政府收入中枢的变化影响政府逆周期调控的强度；供给端看，重投资的支出结构使得产能扩张更快，营商环境的变化也对企业行为产生一定影响，供给端呈现出结构分化。

　　体现在短期数据上，广义财政活动偏弱成为当前经济重要的边际拖累因素。2024年地产投资维持筑底状态；在地产循环的传导之下，社零成为2024年边际上弱化最明显的需求分项，尤其是其中的社会集团零售可能转为负增长，其次是狭义口径基建投资，更多对应老基建的部分，也较2023年边际收敛，上述两者均对应政府广义的经济活动。