金价再创新高，重温“长牛逻辑”

　　过去两周，金价在短暂盘整后再度向上突破，伦敦金现累计上涨近7%至3,578美元/盎司的历史高点，而纽约商品交易所（COMEX）金价触及3,640美元/盎司。本文重申黄金“长牛”的逻辑及其独特的长期配置价值（参见《黄金：再论“长牛”逻辑》）。在现有全球地缘政治逻辑和金融体系都在发生深刻变革的背景下，黄金价格虽然可能经历短期波动，但“拐点”远未来到，长期表现仍然可期。

金价再度突破的短期催化剂

　　联储年会后美元降息预期升温推升低收益率货币和资产表现。美联储主席鲍威尔在8月Jackson Hole年会上明确释放9月降息的信号，联储将在9月重新开启降息周期。随着美元相对其他货币的利差进一步收缩，较低利率国家货币和资产可能加速升值，近期人民币兑美元汇率走强即是例证。金价上升同时，白银、铜等贵金属也同步上扬，铜价突破1万美元/吨大关。虽然2022年以来，在央行购金及黄金避险属性带来的结构性配置需求驱动下，长期金价走势已经脱离真实利率上升的“地心引力”，但从交易层面观察，短期真实利率预期下行仍然会提振黄金表现，而短期真实利率预期升高对金价的暂时抑制效果反而为黄金带来较好的买入时机。