居民资产负债表再平衡会持续下去

　　截至4月末，社融的投放速度为34.7万亿/年，为2025年4月以来，首次降至35万亿/年以下的水平。若按照一季度社融投放对GDP增长拉动的系数测算，34.7万亿社融投放对应的全年GDP名义增速为4.4%，较一季度的GDP名义增速低了0.5个百分点。因此，若从实现4.5%-5.0%全年经济增长目标考虑，社融投放速度需要企稳。

　　造成社融投放速度放慢的因素主要有两个：

　　一是政府融资节奏。在过去两个月，政府融资节奏较2025年明显放缓，前4个月政府累计融资4.5万亿，占两会审定的13.9万亿全年目标比重为32%，较2025年同期低3个百分点。若按照2025年的投放节奏，应能到4.87万亿（2025年全年规模为13.84万亿），相应社融投放速度就能保持在35万亿/年以上的水平。