角色对调：2026年下半年全球大类资产展望

　　2026年上半年，全球大类资产市场经历了一次深刻的角色对调。中东局势升级打断了年初市场对降息与宽松的共识预期，油价大幅攀升推高通胀，美联储政策空间收窄，美债、黄金、美元在这场压力测试中集体暴露出功能性裂缝，保护作用大幅削弱。与此同时，AI资本开支驱动的盈利确定性与中国资产的政策确定性，使部分传统意义上的风险资产反而承担起安全资产的角色。这种角色对调是理解当前市场定价的核心逻辑，也是下半年配置决策的出发点。展望下半年，中东局势走向、沃什就任之后首次议息会议的政策信号、AI叙事的盈利兑现程度是三个重要变量。全球AI产业链具有盈利确定性的核心环节，以及中国权益市场的估值修复空间，是相对清晰的结构性机会。在定价秩序完成重组之前，择机比择时更重要。