振兴经济，如何融资？

融资隐忧
　　若这些投资最终实现的话，这将是中国近代经济史上最大规模的经济刺激方案。不论是中央或地方政府，要从财政收入中拿出足够的钱来进行这轮投资，几乎是不可能的。这种情况下，银行和社会融资（主要是债券发行）成为惟一选择。从另一个角度来看，很多其他国家的经验表明，大规模的政府举债工程，往往会对当地金融和资本市场发展起极大的推动作用。
　　在此，我们需明确指出，若地方政府这20万亿元公共支出果真如各地所愿，在未来一两年间全都投在神州大地的话，可能给中国经济带来很大隐患，即导致各行业严重的产能过剩，而各级政府遗留下来的巨额债务，也将给地方经济带来沉重压力。
　　事实上，我们讨论融资问题时，一个十分重要的原则是，融资过程本身即为市场对政府项目的选择过程——若一个项目能在市场中成功融资的话，就代表市场对它的认可；反之，则不认可。若制度设计得宜，在融资过程中各地方的“最优投资规模”亦会被确定下来。
　　目前，中国地方政府并非没有向银行贷款，只是以不同的方式进行而已。据我们了解，现在地方政府在进行地方基建项目时，往往透过当地政府属下的建设投资公司来进行。
　　对于收费公路这样的项目，情况比较简单，因项目将来的现金流可作为还款的来源。对于很多不收费的项目，地方政府往往把一些当地资源（如土地），注入这些公司作为抵押资产，或者在地方财政预算中做出一定拨备，以应付还款需要。
　　这种融资方法最大的问题，在于它的透明度并不高，特别是在中国，地方财政部门的公开信息较少。我们曾经同一些银行交流过，总体感觉它们对地方政府的财政状况仅有粗略了解，因此更愿意贷款给经济较发达和财政状况较好的地区。
　　这种相对直观的融资方法，目前情况下是可行的，但它是否适合于大规模融资，则有待商榷。事实上，这种融资安排往往是地方政府对地方银行或全国性商业银行旗下的地方分行，施加有形或无形压力的一个诱因。