决定股市的三大因素

　　从7月开始，中国股市出现了一轮暴涨暴跌。经过年初到现在的大幅上升后，股市在估值上已明显高于它在过去几年间所形成的平均水平（虽然还未达到严重泡沫程度），因此作出一定调整不足为奇。但现在的问题是，在未来较长一段时间内（如一到两年中），什么因素将决定股市走向，它们各自的作用将如何？

宏观政策
　　这是一个比较广义的概念，包括金融、财政、产业政策。对资产价格而言，宏观政策在未来一段时间是一个“正面”的因素。但正如笔者一个月前在本专栏中指出的那样，现在总体宏观政策很可能会酝酿出一个相当严重的资产泡沫，而到政策必须转向时，这将成为一个极为负面的因素。