城投债的风险有多大？未来向何处去？

　　文｜罗志恒
　　粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师

城投债从何而来

　　城投债是兼具地方政府债与一般企业债特征的特殊品种。由于城投融资平台与地方政府在职责履行、人事任命和风险兜底等方面有千丝万缕的关系，因此在地方政府兜底和隐性担保的预期下，市场投资者具有“城投信仰”，相同情况下认为城投债违约风险高于地方政府债、低于一般企业债。

　　2009-2014年，在国际金融危机后刺激经济的背景以及“城投信仰”的裹挟下，城投债快速发展。2009-2011年，城投债存量规模从4716亿元上升至1.04万亿元，年复合增速48.7%；2011年以后，信用债市场扩容，2014年底存量规模达到4.26万亿元，年复合增速59.8%。