七、棱镜：风浪后，些许波澜过眼微
资本市场的吊诡之处在于，每一个案件都像一个棱镜，存在多面性。在中国资本市场近三十年的发展时间里，风浪不可谓不多，梳理证监会查办的案件，会发现几十年间各式各样的违法行为经过拆分组合，升级强化，其中复杂者，无非是带上了一些时代所赐的印记，或政策、或技术，或某几位天才，但总有迹可循，有例可依。
在2017年证券市场共计224份处罚决定书中，带病放行，病从口入者，有前发审委员冯小树案；董事和高管团灭者，有佳电股份（000922.SZ）案；中介机构失职者，可见于九好集团案；跨境违法者，有唐汉博案。
董事和高管“团灭”者，例子尤为丰富，绝不止佳电股份一案。2017年作出处罚的案件中，以信息披露为重灾区，主要体现为签字者皆有份。而且，在60起作出行政处罚的案件中，三成以上的牵扯人数达到了10人以上，一撸一串，一灭一窝。
推动投资者从投机转向基本面价值投资，监管层对信息披露的真实准确完整有更加严格的要求，这也是资本市场正常运行的基石。
在九好集团财务造假案中，团灭者除了董事和高管们，还有围绕在身边的一众中介机构。2016年5月，浙江九好集团为了借壳上市，与鞍重股份联手进行忽悠式重组。证监会官网显示：九好集团虚增2013至2015年服务费收入2.6亿余元，虚增2015年贸易收入57万余元，虚构银行存款3亿元。为掩饰资金缺口，借款购买理财产品或定期存单，并立即为借款方关联公司质押担保。至此，九好集团把有毒资产溢价包装成价值37.1亿元的“优良”资产。在此过程中，审计机构利安达会计师事务所、法律服务机构天元律师事务所、评估机构中联资产评估集团有限公司、独立财务顾问西南证券出具专业意见存在虚假记载。（参见财新周刊”'忽悠式'重组九好被罚"）
2016年9月10日，刘士余出席上交所第七次会员大会致辞：“证券经营机构要不忘初心，守好中介机构的本分，担负起看门人的职责，坚守合规和风控底线，共同参与交易所市场建设。”
刘士余说，对于干了坏事的上市公司要打上记号，给点颜色。“任何人、任何时候、任何机构做的违法违规、坑害中小投资者、破坏市场秩序的行为，都有记录，这些线索无论是历史还是当下，证监会都会揪住不放。”
对中介机构也是一样，2017年有关的17份处罚决定书里，不乏屡屡犯案者。干了坏事，得标狼打。
诚然，对于中介机构来说，监管要求和企业需求之间天然存在矛盾。2017年4月15日，刘士余在深交所会员大会致辞中说到：“要做资本市场的看门人，不要让劣质企业混进来”。把好自己的一道关，是中介机构的应有之义，也是作为身负专业者的价值体现。但市场的逐利博弈却容易让谨慎者门可罗雀，放水者宾客满堂，如此劣币驱逐良币，违法风险从上游向下游不断蔓延。
冯小树就是身负专业者，2004年12月至2007年4月担任第七届、第八届发审委兼职委员，但却没把好自己的一道关。在鱼跃医疗（002223.SZ）2008年4月上市前，以他人名义突击入股，随后在二级市场减持所持全部股份，卖出金额4.4亿。（参见财新周刊“发审委员冯小树的生意”）
现行制度下，证监会用父爱式的关怀大包大揽，一家公司能否成功上市，证监会拥有生杀大权。在不断扩大直接融资比例、IPO提速的背景下，发审委员几乎直接掌控一家企业能否鲤鱼跃龙门，在此情况下，寻租具有“天然”的可能性。
另一方面，占市场主体绝大多数的散户投资专业能力不强，又缺乏权威第三方评估系统，证监会的严格审核几乎等同于上市公司的投资价值背书，一旦病从口入，监管公信力必然受损。
2017年4月20日，证监会以“违法买卖股票”对冯小树作出行政处罚，没收非法所得2.48亿，顶格罚款2.51亿，终身市场禁入。
此事后，监管机构清理门户力度加强。2017年11月20日，在证监会第十七届发审委就职仪式上，刘士余宣布证监会党委已经决定成立发行与并购重组审核监察委员会，对发审委和委员的履职行为进行360度评价。要健全监督制约机制，坚持无禁区、全覆盖、零容忍，终审追责。
信任不能代替监管，在制度扎牢的情况下，个人利益的小九九，可休矣。
面对第一届“大发审委”，中央纪委驻证监会纪检组组长王会民要求：“发审委委员守住廉洁底线，坚决做到“不收钱物、不炒股、不吃请”；坚决禁止通过购买拟上市公司原始股变相腐败；坚决执行相关回避规定，防范利益冲突；坚决净化朋友圈，纯洁社会交往。此外，还必须执行个人事项报告制度。”
这是证监会纪检组长首次出席发审委就职仪式并发表讲话，此时坐在台下的63名发审委员中，证监会系统官员占了半壁江山。
八 、洋枪：监管协同的逻辑
经济发展过程中，并购重组必然会导致两极分化。二八法则同样存在于资本市场，当白马股成为市场明星、龙头们更上层楼的时候，一些企业不可避免滑向边缘，市值不够大，关注不够多——对于市场操纵者来说，这是最好的猎物，他们不用调动巨量资金，就可以达到控制的目的。马永威、曹勇以及廖国沛操纵案，是此类代表，违法者赚得盆满钵满，中小投资者深受其害。
也正因为如此，小盘股成为近年来市场操纵案的重灾区，这个趋势在历年披露的处罚决定书中一目了然。而十几年前还是长庄时代，彼时德隆系和中科系极力鼓吹所谓“善庄、长庄”，放长线钓大鱼，最后都免不了一朝崩塌。
资本市场不允许大鳄呼风唤雨，对散户扒皮吸血。每一次的股市剧烈波动都给了投资者切实的教训，把时间拉长，可以看到中国资本市场的去散户化进程逐步加快。机构投资者占比逐渐增多的同时，市场整体格局和参与逻辑也随之变化，而对应的，违法犯罪者的手段也逐渐多样化。大多数股民还手持大刀长矛时，一些违法犯罪者已经洋枪加身。
如果说雅百特跨境财务造假是第一杆洋枪，那么唐汉博跨境操纵则是第二杆。
唐汉博，绕道香港开立证券账户，借道“沪股通”交易机制反向操纵A股“小商品城”，成为了证监会查办的跨境操纵第一案。
在证监会2017年3月10日的处罚决定书里，详细列举了唐汉博等人操纵股价的四个阶段，几乎每个阶段都包括建仓（加仓）、拉抬、维持、卖出的环节，在长达四个多月的时间里，唐汉博比马永威、廖国沛更有耐心，在一只股票上反复操作，制造人为的交易价格和交易量，误导其他投资者参与交易。加上操纵的其他5只股票，获利近3亿元。
听证会上，当事人在证据和管辖权上进行了抗辩：证据来自香港证监会，证据本身取证的合法性、有效性存疑；违法行为发生在香港，中国证监会没有管辖权。
证监会逐一举出《互联互通若干规定》和《加强监管执法合作备忘录》，此外，内地与香港同为IOSCO成员，签署了《磋商、合作及信息交换多边谅解备忘录》。在执法合作机制下，香港证监会移交的材料可以作为认定违法行为的证据。在沪港通平稳运行两年多以后，本案成为了中国证监会与香港证监会跨境执法合作有效性的实战检验。
第三杆洋枪则是现行割裂监管体系下的“擦边球”。各类金融业务不断融合，互相渗透，证券、期货、基金、银行、保险、信托等相关领域的关联逐渐密切，但各监管机构还停留在只管一亩三分地的制度惯性下，在信息共享、监管协同、执法效果上都难以达到最佳状态。
最明显的例子是，银行理财资金、信托杠杆资金和万能险资金的涌入，在一定程度上造成了个股的暴涨暴跌，野蛮人频频敲门给上市公司日常经营带来新的不稳定因素，大资管快速膨胀使得出现跨部门、跨行业进行监管规避和套利。
刘士余回顾就职一年的时候说：“到证监会工作后，花了较长时间了解了资本市场的乱象，开了眼界，很受震惊，看到乱象就找到了简单贴切的词，来把每个乱象贴上一个标签，如野蛮人、妖精、害人精、大鳄等，这些行为往往是披着合法的外衣，打着制度的擦边球，在市场巧取豪夺，侵蚀着广大投资者的合法权益。”
金融是国之重器，是国民经济的血脉，在服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的重任下，各扫门前雪显然有所掣肘，需要对金融进行统筹监管作出顶层设计——金融稳定发展委员会应运而生。
九、回归：有风起于青萍之末
2017年2月26日，刘士余在国新办就协调推进资本市场改革稳定发展等情况发布会上谈到：证监会的首要任务是监管，如果说还有第二任务，也是监管，第三任务还是监管，这一点不能含糊、不能动摇。只有通过依法监管、全面监管、从严监管，才能维护公开、公平、公正的市场秩序，才能有效保护中小投资者的合法权益。
首任主席刘鸿儒曾经把证监会主席这个位置称为“坐在火山口”，历任证监会主席大多是临危受命，难免承受巨大的舆论危机。主政之人，对市场乱象要始终有刮骨疗毒、猛药去疴的决心和魄力，受得起疾风骤雨，也要掉得起几根羽毛。
从2017年到2018年，连续两年的新年的第一天，刘士余均去调研指导稽查执法工作，立意深远。资本市场需要一支立场坚定、能征善战、纪律严明的铁军，严惩一批兴风作浪、祸害市场、侵害投资者合法权益的“硬茬子”，成为中国资本市场的“守护神”。而与此对应的2017监管大年，一系列逮鼠打狼、降妖除魔的动作之中，正是资本市场上打击违法犯罪压倒性态势的形成。
“资本市场强国的一个重要标志，就是市场的法治化水平。通过法治的手段实现市场透明、规范和有序，需要稽查执法净化市场环境，塑造市场生态。强有力的稽查执法是资本市场高质量发展的根本要求，是资本市场改革开放的基本保证，是建设资本市场强国的必由之路。”
再往前看，2016年9月30日刘士余在上海证券交易所第七次会员大会上讲到：“坚持依法、从严、全面监管的重要理念，坚持守住不发生系统性风险的基本底线，坚持把保护投资者合法权益放在突出位置，坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，着力提升资本市场国际竞争力，坚持服务实体经济发展的根本宗旨。”
市场化、法治化、国际化，是中国资本市场近三十年的发展路径，三者在2017年皆有不同于以往的几处亮点：市场化如IPO提速，法治化如主席助理黄炜亲自代表证监会出庭应诉，国际化如启动跨境联合监管行动。
管中窥豹，从刘士余主政后实施的诸如IPO提速、再融资、并购重组新政、减持新规等一系列政策看，能清晰地勾勒出一条线：监管者希望扩大直接融资的比例，也希望投资者可以转向长期价值投资，一步步把资本引导到实体经济上来。如果仅仅把股市当做提款机，坑蒙拐骗，圈钱就走，必被法办——这样的指向下，以稽查执法为核心的事中事后监管自然“只能加强，不能弱化”。
坐在火山口上，要“少几分浪漫，多几分严谨，多几分理智。”
中国改革开放已至不惑之年。这个年纪，应该经历了很多事，也想通了很多事；走过一些弯路，也应该摸索出康庄大道在何方，明白了中国需要什么样的资本市场。在2018年调研稽查工作时，刘士余说：“实现中华民族伟大复兴的中国梦，建设富强民主文明和谐美丽的现代化国家，必须要有一个强大的资本市场。大国崛起、大国强盛必须通过强大的资本市场取得全球市场资源配置中的竞争优势。”
2017年7月，五年一次的全国金融工作会议召开，设立国务院金融稳定发展委员会，强调金融要回归本源，要以强化监管为重点、以防范系统风险为底线。增强金融监管协调的权威性有效性，强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管，及时有效识别和化解风险。
十九大报告更寄金融以厚望：服务实体、提高直接融资比重，守住不发生系统性风险的底线。
马克思在《路易•波拿巴的雾月十八日》中有一句名言：“人们自己创造自己的历史，但是他们并不是随心所欲地创造，并不是在他们自己选定的条件下创造，而是在直接碰到的、既定的、从过去继承下来的条件下创造。”回归，或许是2017中国资本市场的关键词，从这一年起，很多值得期待的转变逐渐实现，或者迈出实质性的步伐：投资者回归理性，监管者回归本位，市场回归稳定，金融回归本源。
在中国资本市场发展的历程中，2017年注定是有转折意义的一年。
有风起于青萍之末，其声猎猎。
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