2025年股债的三组可能

　　近期股弱债强，除汇率等短期扰动因素之外，中央经济工作会议之后政策真空期是重要原因，A股风偏回落，风格向红利倾斜。展望未来，本轮股债牛市均未结束。走出有效需求不足需经历三个步骤，故2025年股债或有三种可能组合。

近期股弱债强的原因

　　2024年11月下旬开始，债券持续走强。为期一个多月时间，十债利率从2%快速下行至1.6%附近，这一波债券牛市走的快速而直接。

　　12月中旬开始，A股震荡走弱。风格上逐渐向防御性的红利板块倾斜，风偏明显收敛。A股明显走弱，短期扰动因素较多，其中一因是汇率偏弱。上周美元兑人民币汇率触及7.3，甚至一度触及7.31，突破7.3。离岸人民币更是维持了一周的7.3上方，表达市场定价人民币汇率贬值。