“谁”在超额储蓄

超额储蓄的结构“画像”

　　观察居民超额储蓄不能直接观察银行存款，而要观察包括银行理财、股市投资等在内的全口径储蓄。市场目前对于超额储蓄的研究，多是基于居民银行存款的视角。2021年以来，储蓄存款由2020年12月92万亿大幅上升56万亿至2024年11月的149万亿元。但是，居民银行存款变化受到表外资金回表的影响，譬如2022年下半年后的理财调整，大量资金回流存款，会从统计上推高居民存款的读数。股市资金赎回也会推升存款读数。私人银行等财富管理的微观结构数据，也无法解释储蓄宏观结构的变化。因此，我们构建了居民全口径储蓄指标，后者近四年增加52万亿，比历史趋势超额增加11.1万亿，并从分省份数据出发，更准确讨论超额储蓄的结构情况。