地产改善不多、疫情仍有反复，按照中等疫情情景，我们下调GDP增速预测至4.1%

周期力量已显现，基建投资、企业融资在走强；政策有望加大宽松，助力9月增速高于拟合趋势，因此下调预测值到4.5%，略高于中等疫情情景水平

为满足极端情况需要，可发电总量和能源多样性都应增大，保证在各种气候下都能有足够发电量

政府、企业和居民融资都出现环比高增，显现出专项债发力和企业纾困的效果；但居民的中长期贷款同比改善有限，居民对房地产的偏好未明显好转

预计二季度GDP增长1.5%左右。随着疫情好转、政策力度不断加大，二季度经济数据逐月回升。工业生产、外贸出口韧性十足；基建投资反应政策助力，实现有力反弹；社融结构仍不佳，私人部门信心仍需加强

国有资本投资公司改革，是国有企业从“管事务”向“管资本”的重要转折。利润水平将成为企业考核重点，推动国有企业减少竞争性行业的资本投入，加大优质的龙头上市公司或高成长空间的潜力企业的参投比例

工业生产回暖超预期，主因物流改善与外贸赶工。消费弱势反弹，同比仍下降6.7%。政策助力下，基建投资明显反弹，但房地产投资仍然低迷。疫后复苏过程中，自发复苏动力正在释放

商品价格将维持“易涨难跌”的局面，能否回落的关键在于需求

在尽快实施宽松政策的条件下，需要一些更加结构性的改革方案

三季度之前，降息的概率在逐步增加。虽然这一政策方向与海外部分国家的加息周期相背离，但这有助于经济更快启稳，对冲宏观周期的下行惯性

站在2022年的视角，我们应该认识到疫情等因素的冲击可能更多是加速了传统增长周期的节奏，而不是改变了增长本身的逻辑

有必要重建宏观周期的思维框架，从中长期的视角对增长、企业运行，以及金融市场的变化进行重新审视

信用收缩环境下，回归不良资产处置本源，AMC也要去杠杆

长期看，银行也是数据供应商，应对数字资源的整合集成，调整组织结构

中国经济增长动力从要素驱动转向创新驱动，从投资拉动转向消费投资双驱动，需要与之相匹配的金融体系。对商业银行而言，先进行客户分层，再匹配产品与风险体系，最终落实到通过“商行+投行”的综合手段服务于客户，这是未来金融风险文化重建的核心要务

随着经济的复苏，我们判断商业银行不良生成水平将逐步见顶，三季度和四季度保持稳定后，2021年一季度后基本恢复到疫情之前的水平

中国家电行业龙头格力电器混合所有制改革的案例体现了未来龙头企业在融资解决方案上的非信贷化差异需求。结合格力的案例，我们总结了银行参加股权投资的“五条军规”

从松散的春秋时代到竞争激烈的战国时代，金融机构经营的新一轮洗牌已经开始

资管产品转型也会逐步影响到风险溢价。从银行理财转型看，正确的承担风险会带来回报，长期看期限和信用利差波动会加大