油价震荡：旧经济的诅咒

　　胡祖六

　　近来全球股票与债券市场表现低迷，预示世界经济增长趋缓。与此同时，国际原油价格一路飙升。西得克萨斯中级原油（WTI）价格涨到了每桶近50美元，和2004年初相比升幅达60%。油价顿时成了全球投资者与政府关注的焦点，也是美国总统大选的重要议题之一。

　　是什么力量在推动原油价格上升呢？首先，全球石油消费量创下了30年来最高记录。中国作为新型工业化大国的崛起，以及全球经济全面的强劲的复苏，导致了石油需求的迅猛增长。然而，全球原油产量已经接近产能限制，形成了供应瓶颈。供需的失衡是油价上升的基本面因素。在过去20年里，石油作为一个传统产业，其投资回报率远低于IT等高科技产业，因而投资严重不足。显然为了克服供应瓶颈就必须追加投资，据估算，为了满足新增能源需求，未来几年至少需要2.4万亿美元的资本支出，相当于上世纪90年代石油业总投资的三倍。事实上，只有原油价格的上升，才能补偿勘探，开采与运输成本的增加，保障适当的投资回报率。虽然地缘政治安全因素（伊拉克、沙特等国的动荡），俄国尤科斯事件与委拉瑞拉内政不稳对全球石油供应带来了不确定性，但今天的高油价主要是过去投资不足的直接后果，是旧经济的一个诅咒。