美国“去杠杆化”进程或已过半

　　确认次贷危机中信贷泡沫的起始时间，及美国经济增长率中的泡沫成分，对判断“去杠杆化”进程及未来经济走向意义重大。

　　如果认为这一场信贷泡沫起始于20世纪80年代，那么在泡沫积累了近30年后，“去杠杆化”进程将会持续相当长的时期，其调整深度亦将对美国乃至世界经济产生极大的破坏力。

　　但是从美国四大部门资产负债和资金流量表入手，根据泡沫积累的结构性特征、信贷泡沫最集中的部门和债务工具来判断，我们认为，本次信贷泡沫起始于20世纪90年代末，而非20世纪80年代初。