债市的基石在消失

　　债券信用级别越高，违约的可能性越低；级别越低，违约风险越高，投资者要求的投资回报也就越高，以此补偿承担的风险，即风险溢价。信用评级与收益率的这种关系，大体存在于一个稳定的资金市场结构中。每一个市场结构中，都需要存在一种基准债券，形成基准收益率。这通常由该市场中最低风险的政府债券构成，是这个市场的基石。

　　不同期限的政府债券收益率，形成了收益率曲线。这是整个市场的基准曲线。任何其他债券，都会与同期限的政府债券相比较，在收益率上根据其风险提高的程度，增加一定的收益基点。如何确定基准债券的收益率？我们发现，无论市场的需求力量如何变化，在一定的经济时期，基准债券收益率变化范围总是有限的，其利息范围的区位大体上受制于经济的增长情况。