2012年“两会”要点解读

　　货币政策仍将稳中有松

　　央行相关人士在“两会”期间回答记者提问中，表现出货币政策稳中有松的信号，符合我们早前预期。例如央行行长周小川提到，准备金率下调仍有非常大空间。实际上，由于FDI放缓，贸易顺差下降，以及人民币升值的预期减弱，预计今年外汇占款将不及去年。在M2目标定为14%的前提下，如果今年外汇占款降到2万亿，意味着今年国内贷款需要达到10万亿。因此下调准备金率仍有必要，预计上半年有3次下调。

　　副行长胡晓炼女士表示，利率市场化会继续向前，建立存款保险制度和银行硬约束是今后重点。实际上，利率双轨制一直饱受诟病，去年紧缩政策下，矛盾更加突出。一面是银行利润大幅提升，银监会报告显示，去年全国商业银行净利润超过万亿元，同比增长36.3%，创历史新高。一面是企业融资困难，民间利率屡创新高。另外，尽管短期通胀有所缓解，但考虑到负利率时间已然过长，实际贷款利率已经远超基准利率，短期下调利率的可能性不大。

　　房地产政策会有针对性的调整

　　温总理在答记者问时，表示房价还远未到合理水平，引发当日股市大跌。我们认为，市场的解读有些过度负面。在《房价拐点乍现，调控政策步入十字路口》（2011年11月28日）报告中，我们曾提到房价究竟下降多少为合理？普遍来看，一线城市，如北京、上海、深圳、杭州房价继续下跌20%-25%才能达到合理水平。

　　正如温总理所说：本轮调控政策持续两年的时间，已经看到一点曙光，有所进展。房价也并非下降越快越多越好。研究表明，中国的房地产价格泡沫对中等和以下收入家庭确实存在，但豪宅市场反而泡沫较小。目前房地产市场是量缩价平，尤其是销售和新开工下滑，使中国经济面临下行的风险。1-2月，一线城市最多的东部地区，商品房销售金额下降高达31%。资金紧张，投资来自贷款的资金仅增长0.6%，而自筹资金增长29.3%。新开工冰雪两重天，住宅开工同比零增长，而商业地产则高达32.4%。

　　因此未来需要实行更有针对性的政策，如鼓励刚性需求与改善性需求等。正如央行副行长刘士余提到的，今年将放松房地产信贷，进一步加大对个人购房者的差别化住房信贷政策及保供给，对参与普通商品住宅的建设或开发给予支持。这可能会缓解房地产商资金面过紧的现状。我们相信，“两会”后房地产政策有针对性的调整，已经箭在弦上。